Mezinárodní investoři jsou přesvědčeni o tom, že sobotní pokus o atentát na Donalda Trumpa zásadně zvyšuje jeho šanci na letošní zvovuzvolení do Bílého domu. Ještě rozhodněji než doposud proto své investice přeskupují tak, aby zvýšili pravděpodobnost, že na čtyřech letech Trumpova prezidentování vydělají. V prvé řadě proto dochází k posilování amerického dolaru a propadu cen amerických vládních dluhopisů. Hlavní obětí pokusu atentát jsou přitom šance nynější viceprezidentky Kamaly Harrisové na to, že se dostane do Bílého domu.

Investoři míní, že čtyři léta s Trumpem v úřadě amerického prezidenta budou lemována poměrně výraznou inflací. Trump totiž příliš nemluví o úsporných opatřeních, zato slibuje rozmáchlé daňové škrty. Již tak obří americký deficit by se mohl dále zvýšit. Deficitní financování bývá inflační. Navíc Trump hodlá rázně zakročit proti ilegální imigraci. Což značí – kromě jiného, jak ještě uvidíme – úbytek dostupné levné pracovní síly. Čili tlak na růst mezd. A silný mzdový růst pochopitelně je jednou ze zásadních složek obecné inflace.

Aby toho nebylo málo, Trump slibuje i nová cla, a to nejen na čínské zboží. Nová, vyšší cla se mohou týkat zboží z celého světa, včetně EU. Cla ze samé definice prodražují dovážené zboží v zemi, jež je uvaluje. Je to jejich smysl. Dovoz prodraží – což je inflační –, takže Američané pak buď akceptují vyšší cenu, nebo se přeorientují na zboží domácí provenience – tedy na zboží „Made in USA“. Jenže Američanova práce je dražší než Číňanova nebo obecněji Asiatova, takže i toto přeorientování, stejně jak sama akceptace vyšší ceny – ceny zahrnující clo – představuje inflační tlak.

A právě v očekávání výraznější inflace v době Trumpova vládnutí dnes posiluje dolar a klesá cena amerických dluhopisů. Vyšší inflace totiž značí, že investoři žádají vyšší výnos na dluhopisech – aby jim vyšší vyhlíženou inflaci dostatečně kompenzoval. Růst výnosu ovšem znamená pokles ceny dluhopisu. I proto, že s hlubšími Trumpovými deficity bude zase o něco rizikovější Spojeným státům půjčovat, pročež investoři žádají – a žádat budou – vyšší rizikovou přirážku k výnosu dluhopisu. Washington tak bude muset na výnosu vydávaných dluhopisů nabídnout více, aby dostatek investorů vůbec nalákal. Kvůli ještě hlubšímu než dosud předpokládanému deficitnímu financování bude muset vydat o to více dluhopisů. I to znamená tlak na pokles jejich ceny – tedy současně na růst výnosů –, protože čeho je hodně, to je méně vzácné, tedy s nižší cenou.

Vyšší výnos na amerických dluhopisech ale zpevňuje dolar. Protože americké dluhopisy představují dolarové aktivum. A vyšší výnos na nich činí toto dolarové aktivum atraktivnější – tedy i dolar samotný.