Na mé dotazy guvernér Singer i viceguvernér Tomšík tento krok obhajovali se zdůvodněním potřeby boje s deflační spirálou a podpory hospodářského růstu a zaměstnanosti. Citovali modelový propočet ČNB, který hovoří o 65 miliardách benefitu naší ekonomiky a o desítkách tisíc pracovních míst navíc díky navýšení exportu.
Václav Klaus i Miloš Zeman se vzácně shodli na tom, že tato politika se může ukázat jako riskantní, drahá a neúčinná. Stanovisko ČMKOS bylo loni spíše opatrné. Premiér v demisi Jiří Rusnok se ale postavil na obranu tohoto kroku ČNB s odkazem na potřebu podpořit export. A britský měsíčník The Banker, vydávaný skupinou Financial Times, vyhlásil v této souvislosti guvernéra Singera centrálním bankéřem roku 2013. Úspěch či neúspěch současné politiky ČNB se promítne do jejího kreditu a ovlivní i debatu, jak dál s naší centrální bankou.
Klaus použil devalvaci fixního kursu koruny při odchodu z řízeného devizového hospodářství jako součást transformačního scénáře. Ale fixní kurs byl nakonec nahrazen plovoucím, tvořeným trhem. Udržet kurs na umělé hodnotě po 18 měsíců proto nemusí být snadné a náklady tohoto opatření se dozvíme až skončí. V prvním kroku bylo prodáno 200 miliard korun a o to byly zvýšeny rezervy ČNB v eurech. Jak se tento měnový obchod promítne do hospodaření ČNB (loni dosáhla kumulované účetní ztráty 124 miliard) zjistíme ale až budou tyto rezervy opět zpět proměněny do korun.
Důležité budou především národohospodářské důsledky tohoto kroku. Zda budou náklady adekvátní účinkům, A tady zatím pokračují diskuse odborníků. Já osobně argument deflační pasti neberu jako ten hlavní. V ČR nehrozil nedostatek likvidity, spíše nízké úrokové sazby omezují kreditní byznys bank. A pokud růst nepodpoříme měnovou expanzí, je tu ještě možnost expanze fiskální. Tyto debaty jsou tedy spíše akademické.
Praktičtější význam má spočítat důsledky kursové podpory exportu a zdražení dovozu s vlivem na obchodní bilanci i na domácí spotřebu. A tady byl bezprostřední efekt minimální – okamžitě zesílila jen kupní síla těch, kteří mají účty v eurech. Pokud jde o nákupní horečku, vyvolanou koncem roku zvěstmi o zdražení, tak ta neměla až tak velký rozsah a nepomůže ani trvalejšímu oživení ekonomiky.
Pokud oslabený kurs bude držen po delší dobu, ovlivní samozřejmě exportéry, protože zvýší jejich cenovou konkurenceschopnost. Jde o jakýsi zakuklený protekcionismus, který ovšem při nízké zahraniční poptávce nemusí fungovat. U exportérů vlastněných nadnárodními skupinami může benefit také odplynout do zahraničí. A mnozí exportéři jsou silně závislí na zdražených dovozech, např. automobilový průmysl dováží řadu různých komponent.
Zdražení dovozu zvýhodní využití domácích surovin. Ale ropu s plynem těžko nahradit a dovážíme i řadu sofistikovaných investičních zařízení. S vyšším kursem sice stoupá cena evropských dotací, ale zdražuje se kofinancování evropských projektů Inflace může pomoci realitním trhům, kde klíčoví developeři mají problém se splácením svých bankovních závazků. Otázkou je reakce klientů na opětné zdražení nemovitostí. Určitě se ale zlevní akvizice zahraničních investorů.
Vývoj maloobchodního obratu z konce roku ani odhady zdražení potravin od Potravinářské komory ČR nemusí být přímo být dány oslabení koruny. Vyčkejme především na čísla o vývoji obchodní a platební bilance a na rozbor vývoje cen a spotřeby z počátku letošního roku Až z toho bude zřejmější co v ČR vyvolá listopadové rozhodnutí ČNB. Lze jen vítat, že představitelé centrální banky už přislíbili zástupcům Rozpočtového výboru PS PČR v únoru kritickou debatu.
publikováno na www.halonoviny.cz
