Výše uvedená anglická slovní spojení vyjadřují rozpoložení, ve kterém se nacházela globální ekonomika a trhy po jistou dobu, resp. po několik let. Great Moderation bylo zhruba období 2003-2007, kdy dlouhodobě klesala averze k riziku, což na jedné straně povzbuzovalo ekonomiku, a na straně druhé nafukování bublin na trzích aktiv (především nemovitostí). Když bublina praskla, následovala Great Recession, kterou netřeba popisovat, neboť to je opravdu velmi čerstvá zkušenost. A nyní tedy přichází nová historka s názvem Great Rotation, neboli česky Velká rotačka.

Jde o zkratkovitou, ale v zásadě velmi výstižnou charakteristiku dění na globálních trzích, které se zde odehrává přibližně od konce minulého roku. Vše je založeno na fundamentální úvaze, že skutečné oživení dlouhodobější povahy se blíží a tak je třeba se začít zbavovat nic nenesoucích (bezpečných) dluhopisů a raději nakupovat akcie či komodity. Samozřejmě, že sázky na Velkou rotačku živí jakákoliv příchozí dobrá makroekonomická čísla, mezi která např. patřily i v pátek zveřejněné velmi dobré statistiky z amerického trhu práce. Ze střednědobého pohledu je nicméně důležité, že nerovnováhy, které způsobily předchozí krizi - tedy předlužení amerických domácností (založené na pákovém efektu) či nevyrovnané platební bilance uvnitř eurozóny, se již podařilo výrazně zkorigovat. Díky tomu může tržní historka Velké rotačky a tedy odliv portfolio investic z dluhopisů (primárně těch amerických či německých) směrem k akciím přežívat déle než jeden či dva kvartály. Bude totiž chvíli trvat, než oživení nabere na síle (což možná my ve střední Evropě poznáme jako poslední) a vytvoří se pořádná bublina na trzích aktiv, která až praskne, zadělají na novou - v lepším případě recesi, v horším finanční krizi.

Jan Čermák
Analytik ČSOB